近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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